Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения




Скачать 448.96 Kb.
НазваниеФормирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
страница1/2
ТУРКЕБАЕВА ЗАРЕМА ТОЛЕУОВНА
Дата конвертации13.06.2013
Размер448.96 Kb.
ТипАвтореферат диссертации
  1   2


УДК 339.972 (574) На правах рукописи







ТУРКЕБАЕВА ЗАРЕМА ТОЛЕУОВНА

Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания

08.00.14 – Мировое хозяйство и международные

экономические отношения

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук





Республика Казахстан

Алматы, 2007




Работа выполнена в Казахском экономическом университете им. Т. Рыскулова
Научный руководитель доктор экономических наук,

Челекбай А. Д.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

Арупов А. А.

кандидат экономических наук,

Ташенова С. Д.
Ведущая организация Институт экономики

Министерства образования и науки Республики Казахстан

Защита состоится «16» мая 2007 г. в 14:00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 14.45.10 по защите диссертации на соискание ученой степени доктора наук в Казахском экономическом университете им. Т. Рыскулова по адресу: 050035, г. Алматы, ул. Жандосова 55, к. 144.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казахского экономического университета им. Т. Рыскулова.
Автореферат разослан «____»___________2007 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета,

доктор экономических наук С.Б. Абдыгаппарова

ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем, на данном этапе развития экономики нашей страны, является отсутствие государственной политики регулирования процесса формирования валового внешнего долга Казахстана.

Будущее всей страны, устойчивый социальный, политический и экономический рост в большой степени зависят от уровня, состава и структуры внешнего долга. Оптимальное формирование внешнего долга Казахстана и его эффективное обслуживание позволят сократить внешнюю задолженность, не препятствуя внутренним процессам развития в государстве.

В последние годы в нашей республике, при постепенном снижении обязательств по государственному и гарантированному государством внешнему долгу, наблюдается устойчивая тенденция роста негарантированной части внешнего долга. Такая динамика обусловлена заемными операциями банков второго уровня и предприятий, а также ростом межфирменной задолженности, не обеспеченной государственными гарантиями. Отечественные банки и крупные компании, пользуясь хорошими условиями для заимствований, продолжают наращивать объемы привлечения ресурсов с зарубежных финансовых рынков.

Основным недостатком внешних заимствований является то, что высокие выплаты по погашению и обслуживанию внешнего долга отвлекают финансовые ресурсы из реального сектора экономики, а несвоевременное погашение внешнего долга опасно последствиями для экономической безопасности страны. Размер валового внешнего долга республики приближается к размерам ее ВВП. С каждым днем растут платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга, которые уже составляют миллиарды долларов в год. Наряду с этим на финансовом рынке страны в последние годы наблюдается избыточная ликвидность и дефицит финансовых инструментов для инвестирования. Все это обусловливает объективную необходимость существенного улучшения системы формирования и эффективного обслуживания внешнего долга Казахстана.

Большая практическая значимость, недостаточная разработанность вопросов формирования и эффективного обслуживания внешнего долга применительно к условиям Казахстана, и испытываемый недостаток практических рекомендаций определили выбор и обусловили актуальность темы настоящей диссертационной работы.

Степень научно-практической разработанности темы исследования.

Теоретические аспекты внешнего долга, а также мирового долгового кризиса исследовались широким кругом современных авторов. Среди них можно назвать Солодовникова С.Н., Котову Е.В., Кузнецова B.C., Твердохлебова В.Н., Шохина А.Н., Т. Бондарь, Ю.Я. Вавилова, Б.И. Алехина, Д.Л. Головачева, Ю.А. Данилова, Е.А. Звоновой, Б.И. Златкис, Т. Любенцовой, А.Г. Саркисянца, Г.Ю. Трофимова и других.

В зарубежной экономической литературе известны труды ученых Линдерта П.Х., Бьюкенена Дж., Лернера А., Ареску К., Кавако-Сильва А., Корея Г., Романса Дж., Уоррена Т., Киш Ю.

Проблемам внешнего долга посвящены труды ка­захстанских ученых А.А. Абишева, А.А. Арупова, А.К. Кошанова, Н.К. Исингарина, О.С. Сабден, И.Ю.Бенке, Н.К. Нурлановой, С.Д. Примбетова, Р.А. Камшибаева, А.Д. Челекбай, У.А. Текенова, С.Д. Ташеновой, Т. Бирмагамбетова, А.Е. Калдыбаевой и многих других.

Проблемы государственного внешнего долга Казахстана известны и изучены достаточно, а по корпоративной части внешнего долга исследования ранее не проводились. Не­достаточная разработанность теоретических и методологических аспектов проблемы формирования и обслуживания валового внешнего долга Казахстана в условиях устойчивого экономического роста обусловили цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного ис­следования является разработка предложений и рекомендаций по формированию и эффективному обслуживанию валового внешнего долга Казахстана.

В соответствии с поставленной целью в диссертационной работе были определены следующие задачи:

- выявить влияние международной миграции капитала и уровня платежеспособности страны на формирование внешнего долга государства;

- обобщить мировой опыт формирования и обслуживания внешнего долга;

- определить и обосновать наиболее перспективную составляющую внешнего долга государства;

- раскрыть законодательные основы формирования и обслуживания внешнего долга Казахстана;

- проанализировать состав, структуру и динамику валового внешнего долга Казахстана;

- проанализировать рынок еврооблигаций Республики Казахстан;

- исследовать современные проблемы и перспективы валового внешнего долга в Казахстане.

Объектом исследования является государственный, гарантированный государством и негарантированный государством внешний долг в системе фи­нансовых отношений Республики Казахстан.

Предметом исследования выступают процессы формирования и обслуживания валового внешнего долга Республики Казахстан.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды зарубежных и отечественных ученых экономистов по проблемам формирования и обслуживания внешнего долга, нормативные документы, законодательные акты Республики Казахстан, статистические, научно-методические издания ме­ждународных экономических и финансовых институтов, занимающихся про­блемами внешнего долга.

Методической основой диссертации служит системный и сравнительный анализ, а также анализ причинно-следственных связей, общенаучные методы диа­лектического анализа.

Научная новизна исследования заключается в обобщении различных теоретических подходов к государст­венному и корпоративному внешнему долгу и решении комплексных вопросов формирования и эффективного обслуживания внешнего долга Республики Казахстан.

Положения, выносимые на защиту, следующие:

  • авторское расширенное определение понятия «формирование внешнего долга», соответствующее объективным реалиям современ­ной рыночной экономики;

- предложения по формированию государственной политики Казахстана в области внешних заимствований и пути их реализации;

- создание организационной структуры регулирования и контроля валового внешнего долга Казахстана;

- предложения по эффективному обслуживанию валового внешнего долга Казахстана и пути их осуществления.

Практическая ценность исследования состоит в том, что основные результаты исследования могут быть использованы различными субъектами экономики Казахстана при формировании и обслуживании внешнего долга с целью повышения эффективности внешних заимствований.

Отдельные материалы работы могут быть использованы при чтении курса лекций по предмету «Государственное регулирование экономики», «Международные валютно-финансовые отношения», «Международный финансовый менеджмент», а также специальных курсов по вопросам движения капитала и использования заемных средств.

Внедрение результатов исследования. Научные выводы диссертации, а также практические предложения внедрены в деятельность:

- Национального Банка Республики Казахстан;

- АО «Евразийский Банк Казахстана».

Апробация основных положений работы. Основные положения диссерта­ционной работы, научные выводы и предложения получили положительную оценку на международных научных конференциях: «Национальная экономика Республики Казахстан в условиях глобализации» (г. Алматы, КазЭУ имени Т. Рыскулова, май 2002 год), «Конкурентоспособность экономики Республики Казахстан: состояние, проблемы и приоритеты развития» (г. Астана, Институт экономики и финансов КазЭУ им. Т. Рыскулова, март, 2005 год), «Экономические ориентиры на пути к ускоренной модернизации» (г. Алматы, КазЭУ имени Т. Рыскулова, май 2005 год), «Актуальные проблемы государственно-правового развития Республики Казахстан в условиях ускоренной модернизации государства и общества» (г. Алматы, июнь 2006 год).

Публикации. По теме диссертации опубли­ковано 7 научных работ общим объемом 2,98 п.л., в том числе 4 тезиса докладов на международных конференциях, 3 статьи в изданиях, рекомендованных Комитетом по надзору и аттестации в сфере образования и науки МО и Н РК.

Структура и логика диссертации обусловлены целью и задачами исследования и необходимостью последовательного изложения материала. Порядок глав отражает логику исследования. Диссертационная работа состоит из введе­ния, трех глав, выводов, списка использованных источников, содержит 1 схему, 20 рисунков и 20 таблиц.
ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ
Привлечение внешних заимствований представляет собой установление долгосрочных взаимовыгодных финансовых отношений между странами, где присутствуют избыточные финансовые ресурсы и государствами, которые нуждаются в иностранных инвестициях для достижения поставленных социально-экономических целей. Внешние заимствования имеют свои преимущества и недостатки.

К недостаткам внешнего финансирования можно отнести то, что существование внешнего долга означает необходимость передачи части созданного продукта за пределы страны, развиваются диспропорции в экономике и появляется отрицательное воздействие на источники формирования прибыли.

С другой стороны, внешние займы являются одним из важных инструментов осуществления экономической политики государства. Они позволяют инвестировать и потреблять сверх того, что производит национальная экономика. Эффективное использование займов положительно влияет на экономический рост, а международные финансовые ресурсы ускоряют развитие производительных сил путем обеспечения непрерывности процесса воспроизводства и его расширения. Это способствует интернационализации производства и стимулирует внешнеэкономическую деятельность страны, что создает благоприятные условия для привлечения зарубежных частных инвестиций.

Инвесторов в первую очередь интересуют проценты или уровень дохода, который они хотят своевременно получить от вложенных инвестиций. Поэтому от того, насколько качественно страна обслуживает и погашает свои долги, зависит ее репутация как заемщика на мировом рынке капитала. Из зарубежного опыта известно, что наибольший процент инвестиций получают те развивающиеся страны, экономика которых является наиболее перспективной.

В диссертационном исследовании были выявлены общие черты валового внешнего долга развивающихся стран:

- значительная доля внешнего долга принадлежит государственному сектору;

- наличие долга местных исполнительных органов;

- невысокий уровень прямых инвестиций.

Структура внешнего долга развитых стран несколько иная:

- небольшая доля внешнего долга государственного сектора;

- полное отсутствие задолженности местных исполнительных органов;

- крупные внешние заимствования банковского сектора.

По количественным объемам валовой внешний долг Казахстана, который на 01.01.2006 г. составлял 41,5 млрд. долл. США, во много раз меньше аналогичного показателя многих развивающихся стран. Также различается сама структура валового внешнего долга:

- доля государственного внешнего долга очень незначительна;

- внешние займы местных исполнительных органов отсутствуют;

- существенный долг финансового сектора экономики;

- значительный объем иностранных прямых инвестиций, межфирменных кредитов.

Небольшая доля государственного и гарантированного государством внешнего долга, отсутствие муниципальной задолженности, большие объемы внешнего долга банковского сектора делает валовой внешний долг Казахстана схожим со структурой внешнего долга развитых стран. Как мы знаем, высокий уровень прямых инвестиций - межфирменной задолженности - говорит о том, что страна является перспективной и привлекательной для иностранных инвесторов.

В диссертационной работе приведены исследования законодательной базы формирования и обслуживания внешнего долга Республики Казахстан, согласно которой:

Валовой внешний долг - сумма освоенных и непогашенных государственных и негосударственных внешних займов на определенную дату. Он включает государственный внешний долг, гарантированный государством внешний долг и негосударственный внешний долг.

Современный государственный внешний долг состоит только из долга Правительства РК, так как Национальный Банк РК не привлекает внешних ресурсов. Гарантированный государством внешний долг и негосударственный внешний долг – долг корпоративных субъектов экономики.

Именно от оптимального формирования внешнего долга государственного и корпоративного секторов экономики зависят будущие возможности дальнейшего использования финансовых ресурсов и эффективность обслуживания задолженности.

В результате проведенных исследований, в диссертационной работе впервые предлагается авторское расширенное понятие «формирование внешнего долга»:

Формирование внешнего долга – это выбор портфеля внешних долговых обязательств по составу, срокам, условиям займов и рискам, в целях его эффективного обслуживания и поддержания устойчивого функционирования субъектов национальной экономики.

Формирование внешнего долга осуществляется в соответствии с действующим законодательством государства. Обобщенная схема внешнего долга Республики Казахстан представлена в схеме 1.

Валовой внешний долг необходимо своевременно погашать. Согласно «Бюджетному кодексу РК» обслуживание долга – совокупные выплаты в определенном периоде времени вознаграждения (интереса) комиссионных, штрафов и иных платежей, вытекающих из условий заимствования.

Валовой внешний долг Республики Казахстан





Государственный Гарантированный

внешний долг государством внешний долг



Правительство Национальный Юридические лица

Банк резиденты РК




Негосударственный внешний долг



Юридические лица - Казахстанские Физические лица -

резиденты РК филиалы юридических резиденты РК

лиц - нерезидентов
Схема 1 - Валовой внешний долг Казахстана
Как отмечается в диссертации, на протяжении всей истории внешнего долга Казахстана, наше государство имело проблемы со своевременным обслуживанием внешнего долга. В мировой практике, при возникновении подобных проблем, заемщик стремится уре­гулировать долг по согласованию с креди­торами.

Наиболее распространенными методами урегулирования внешней задолженности являются рефинансирование внешнего долга и реструктуризация займа.

Рефинансирование государственного долга - погашение государственного долга за счет средств нового заимствования. Реструктуризация займа – изменение по соглашению сторон сроков, финансовых и иных условий исполнения ими обязательств по договору займа.

Как показали результаты исследования, удельный вес государственного и гарантированного государ­ством внешнего долга в объеме валового внешнего долга за исследуемый период, значитель­но сократился с 31% в 2000 г. до 5,7% в 2005 году (таблица 1). Во-первых, это связано с многократно возросшей долей внешнего долга корпоративного сектора экономики. Во-вторых, объем погашения ранее привлеченных кредитов превышает объемы нового освоения по государственному и гарантированному государством внешнему долгу.

Доля корпоративного внешнего долга, негарантированного государством за исследуемый период увеличилась с 69% до 94,3%. Основной прирост негосударственного внешнего долга произошел за счет заимствований банков второго уровня и филиалов иностранных компаний, действующих в республике (межфирменная задолженность).

Таблица 1 – Динамика структуры валового внешнего долга Казахстана на конец периода, %


Показатель

Год

2000

2001 г.

2002

2003

2004

2005

Валовой внешний долг, всего, в том числе:



100

100

100

100

100

100

государственный внешний долг

25,9

21,5

16,1

13,4

8,3

4,3

гарантированный государством внешний долг


5,1


3,5


2,9


2,4


1,9


1,4

итого государственный и га­рантированный государ­ством внешний долг




31,0


25,0


19,0


15,8


10,2


5,7

долг частного сектора, негарантированного государством


69,0


75,0


81,0


84,2


89,8


94,3

из него, межфирменная задолженность

54,6

58,6

58,7

52,3

52,0

44,8

Примечание - источник: НБРК, Министерство финансов РК


Крупнейшими кредиторами Правительства РК являются Международный банк реконструкции и развития, Японский банк международного сотрудничества, Азиатский банк развития, Европейский банк реконструкции и развития, Исламский банк развития, Саудовский фонд развития, Кувейтский фонд Арабского экономического развития, Фонд развития Абу-Даби, Кредитное Агентство Правительства Германии, иностранные коммерческие банки.

В диссертации отмечается, что государственный сектор, в качестве инструмента привлечения финансовых ресурсов, предпочитает использовать еврооблигации и ссуды (таблица 2).
Таблица 2 - Структура государственного внешнего долга Казахстана, на конец периода

млн. долларов США

Государственный внешний долг РК

Год

2000

2001

2002

2003

2004

2005

1. Ссуды,

2284,7

2262,1

2 294,0

2 423,2

2 382,7

1426,6

в %

69,5

69,4

77,9

78,85

87,2

80,3

2. Облигации и другие долговые ЦБ,

1000,0

1000,0

650,0

650,0

350,0

350,0

в %

30,5

30,6

22,1

21,15

12,8

19,7

Всего,

3284,7

3262,1

2944,0

3073,2

2732,7

1776,6

в %

100

100

100

100

100

100

Примечание: составлено автором по официальным данным НБРК, Министерства финансов РК

Основными составляющими внешнего долга, негарантированного государством являются: межфирменная задолженность, внешний долг банковского сектора, а также другие долговые обязательства (рисунок 1). В понятие межфирменной задолженности включены кредиты материнских компаний дочерним и обязательства перед прямыми инвесторами.

На конец 2005 года показатель межфирменной задолженности составлял около 18,5 млрд. долл., из них наибольшая часть (12 млрд. долл.) приходится на крупные инвестиционные проекты казахстанских филиалов «Карачаганак Петролеум Оперейтинг Б.В.», Консорциум «Aджип KКO», СП ТОО «Тенгизшевройл» - (ТШО) и ЗАО «КТК-К». Значительные средства были привлечены предприятиями цветной металлургии, такими как АО ТНК «Казхром», ТОО «Казахмыс», АО «Казцинк», ТОО «Испаткармет» на развитие производства, модернизацию и реконструкцию предприятий. В мировой практике принято считать, что межфирменная задолженность наименее подвержена риску дефолта.



Примечание - составлено автором по данным НБРК
Рисунок 1- Динамика внешнего долга Казахстана,

негарантированного государством
Остальная часть заимствований негосударственного сектора - синдицированные кредиты банков и других корпоративных субъектов, а также выпущенные ими еврооблигации.

Другие долговые обязательства включают задолженность предприятий без иностранных прямых инвестиций и предприятий с иностранными прямыми инвестициями перед неаффилированными нерезидентами. На конец 2005 года объем таких обязательств превысил 6655,2 млн. долл. США.

Нужно отметить, что сроки синдицированных займов и выпусков еврооблигаций постепенно увеличиваются, что говорит о возросшем доверии иностранных инвесторов и кредиторов к экономике страны. В результате исследования были выявлены основные тенденции изменения структуры корпоративного внешнего долга по составу и срокам долговых обязательств (таблица 3).
Таблица 3 - Структура корпоративного внешнего долга Казахстана по составу и срокам долговых обязательств, на конец периода
млн. долларов США

Показатель

Год

2002

2003

2004

2005

Всего корпоративный внешний долг РК

15253,3

19810,5

29361,8

39739,6

1. Банки

1 351,6

3 514,3

6 857,9

13901,2

Удельный вес в объеме корпоративного внешнего долга, %

8,8

17,7

23,3

34,9

Краткосрочные

648,1

1 354,7

1 711,5

5262,5

- Ссуды

648,1

1 354,7

1 711,5

5262,5

Долгосрочные

703,5

2 159,6

5146,4

8638,7

- Ссуды

649,3

2 039,4

4 392,3

6813,8

- Облигации и другие долговые ЦБ

54,2

120,2

754,1

1824,8

2. Прочие сектора

13 901,7

16 296,2

22 503,9

25838,4

Удельный вес в объеме корпоративного внешнего долга, %

91,2

82,3

76,7

65,1

Краткосрочные

1 194,0

1 478,3

1 633,9

1709,8

- Инструменты денежного рынка

0,0

0,0

4,0

4,2

- Ссуды

141,1

208,8

258,7

350,7

- Торговые кредиты

754,7

1 020,6

1 235,0

1239,5

- Прочие долговые обязательства

298,2

248,9

136,2

115,4

Долгосрочные

12 707,7

14 817,9

20 870,0

24128,6

- Облигации и другие долговые ЦБ

100,3

103,5

149,2

150,2

- Ссуды

11 325,4

13 368,3

18 984,6

21965,1

- Торговые кредиты

1 282,0

1 346,1

1 736,2

2013,3

Прямые инвестиции: межфирменные кредиты

10 709,7

11 998,8

16 651,1

18590,6

Удельный вес в объеме корпоративного внешнего долга, %

70,2

60,6

56,7

46,8

Примечание - составлено автором по официальным данным НБРК, Министерства финансов РК


Банковский сектор предпочитает привлекать средства, используя краткосрочные и долгосрочные займы, а также еврооблигации. Доля внешних заимствований банковского сектора с 2002 по 2005 гг. увеличилась с 8,8% до 34,9% от общего объема корпоративного внешнего долга. Многократно увеличились объемы выпуска еврооблигаций и других ценных бумаг - с 54,2 млн долл. США (4% объема внешнего долга банковского сектора) до 1824,8 млн. долл. США (13% объема внешнего долга банковского сектора).

В структуре внешней задолженности прочих секторов преобладают долгосрочные заимствования, которые составляют более 93 % всех займов. Прочие сектора экономики продолжают активно пользоваться торговыми кредитами, доля которых составляет 12,6% всего внешнего долга прочих секторов.

Как отмечается в диссертации, внешние ресурсы в основном направлены на добычу сырой нефти и природного газа (32,6%). Значительная доля принадлежит займам банковского сектора (около 20%).

В валютной структуре валового внешнего долга преобладает доллар США (89%). Удельный вес евро составляет 9%, на долю остальных валют приходится в общей сложности около 2%.

По степени внешней задолженности Казахстан в настоящее время относится к странам с умеренным уровнем долга. Особенно, если учитывать, что более половины объема внешнего долга составляет межфирменная задолженность, которая, согласно международной практике, наименее подвержена риску дефолта.

Как следует из диссертационного исследования основным критерием для оценки возможности дальнейшего заимствования и подверженности дефолтам в обслуживании внешних займов является норма обслуживания долга - отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг. Увеличение этого показателя означает все большие претензии нерезидентов на экспортную выручку страны. В случае если эта выручка склонна к сильным колебаниям, например экспорт первичных продуктов, страна более подвержена состоянию дефолта из-за неустойчивости цен на мировых рынках сырьевой продукции. Эти причины вызывают необходимость учитывать ряд других индикаторов внешней задолженности, которые характеризуют возможности государст­ва-заемщика погасить свой внешний долг за счет собственных ресурсов. К ним относятся: валовой внешний долг на душу населения, отношение платежей по погашению и обслужива­нию долга к экспорту товаров и услуг (ЭТУ), отношение внешнего долга к ВВП и его отношение к объему годового экспорта страны.

Приведенный в диссертации анализ абсолютных и относительных показателей внешнего долга Казахстана позволяет говорить о том, что в настоящее время наше государство относится к странам с умеренным уровнем внешнего долга. Поэтому грамотное формирование структуры внешнего долга поможет повысить эффективность использования внешних ресурсов, а также облегчит обслуживание внешнего долга республики, что позволит и дальше поддерживать умеренный уровень внешнего долга.

Изменение структуры валового внешнего долга Казахстана характеризуется пре­кращением привлечения экспортных кредитов, увеличением доли двусто­ронних государственных заимствований, увеличением заимствований, осуществляемых посредством выпуска еврооблигаций.

Как обосновано в диссертации, еврооблигации являются наиболее эффективной составляющей внешнего долга государства, так как имеют относительно низкую стоимость обслуживания и длительную дюрацию.

В мире на долю еврооблигаций приходится более 60% всех привлеченных ресурсов или свыше 80% всех международных займов, оформленных долговыми ценными бумагами.

Значительное отличие еврооблигаций от еврокредитов заключается в том, что покупатели облигаций не могут вмешиваться в дела эмитента. При заключении сделок евро-кредитного займа заемщик может взять на себя обязательство поддерживать тот или иной норматив, например, коэффициент "собственный капитал / активы". Если он нарушит этот норматив, то оказывается в положении невыполнения условий кредитного соглашения.

При выпуске еврооблигаций инвесторы не могут вмешиваться в дела эмитента. Невыполнение условий соглашения по еврооблигационному займу возникает только в случае невыплаты эмитентом процентов или непогашения основной суммы долга.

Рейтинговые агентства дают оценку в виде рейтинга эмитента или отдельного выпуска ценных бумаг, на который обращают внимание инвесторы при принятии решений о покупке. Кредитный рейтинг выражает мнение относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. На рынке четко прослеживается зависимость - чем выше рейтинг, тем ниже доходность облигации. Баллы в виде букв присваиваются выпуску облигаций на основе тщательного, профессионально выполненного финансового анализа, определяющего качество инструментов инвестирования.

От половины до двух третьих всех еврооблигационных займов приходится на корпорации, оставшаяся часть - на правительства, правительственные органы и международные организации.

В 90-е годы на рынок еврооблигаций вышли правительства ряда восточно-европейских стран. Казахстану удалось впервые разместить собственные еврооблигации в1996 году.

На рисунке 2 представлен рынок еврооблигаций в разрезе хозяйствующих субъектов, где наибольшая доля принадлежит банковскому сектору, а доля государства составляет наименьшую долю в общем объеме внешнего долга республики (4 %). К преимуществам рынка еврооблигаций относятся: большой объем займа (от 100 до 300 млн. долларов), долгосрочность займов (от 3 до 10 лет), низкая стоимость привлечения финансовых ресурсов, отсутствие необходимости обеспечения выпуска, привлечение средств путем выпуска евробондов не приводит к размыванию акционерного капитала, в отличие от выпуска акций.

К основным тенденциям развития казахстанского рынка еврооблигаций мы относим прогрессивно растущее число отечественных компаний, желающих выпустить евробонды, количественное увеличение выпусков казахстанских эмитентов банковского сектора, качественное улучшение условий привлечения финансовых ресурсов посредством выпусков облигаций по структуре и срокам. Также можно добавить, что ставки купона по корпоративным еврооблигациям колеблются в пределах 8-9%, а разница между доходностью отечественных еврооблигаций и казначейских облигаций США постепенно сокращается.



Примечание - составлено автором по данным официального сайта АО «Банк ТуранАлем», www.tas.kz, еженедельный обзор рынка ценных бумаг Казахстана
Рисунок 2 - Структура выпусков еврооблигаций Казахстана,

на 21.04.2006 г.
Такие благоприятные условия приводят к массовому привлечению иностранного капитала посредством выпуска еврооблигаций, что, в конечном итоге, ведет к увеличению внешнего долга страны.

В диссертации отмечается необходимость разработки четкой государственной политики в области внешних заимствований с целью контроля над привлечением внешних ресурсов, над формированием и обслуживанием внешнего долга. Основные пункты этой политики не должны входить в противоречие с внешней и внутренней экономической политикой государства.

Мы считаем, что государственная политика внешних заимствований Казахстана должна обеспечивать возможность гибкого реагирования на изменяющиеся условия привлечения займов на внешнем рынке и обеспечивать возможность использования наиболее благоприятных на соответствующий период источников, форм и инструментов заимствований. В качестве решения этого вопроса в диссертации предложены основные составляющие государственной политики в области внешнего долга, которые включают следующее:

1. Придерживаться основных принципов долговой политики:

- сохранять объем внешних долговых обязательств на экономически безопасном уровне путем планирования внешних долговых обязательств, которое подразумевает обслуживание и погашение внешнего долга исключительно за счёт доходов государственного бюджета либо доходов частного субъекта;

- обеспечивать полноту и своевременность исполнения долговых обязательств;

- соблюдать прозрачность долговых отношений путем использования ясных процедур и механизмов регулирования и контроля внешнего долга, а также публичного раскрытия информации о величине и структуре внешних долговых обязательств государства или хозяйствующего субъекта.

2. Определить стратегические рамки долговой политики, согласно которым производить финансирование исключительно социально-значимых долгосрочных проектов, контролировать целевое использование заемных средств и соблюдение сроков выполнения работ по проектам, а также разрабатывать новые методы воздействия государства на внешние заимствования частного сектора.

3. Регулярно контролировать уровень валового внешнего долга государства. С этой целью создать долговое Агентство по регулированию и контролю валового внешнего долга, существование которого облегчит функционирование и повысит эффективность системы учета, анализа, регулирования и контроля внешних заимствований и внешнего долга.

4. Совершенствовать политику привлечения кредитов международных финансовых организаций. В этих целях создать департамент по работе с международными финансовыми организациями в структуре предлагаемого Агентства по регулированию и контролю валового внешнего долга государства, который будет определять приоритеты финансирования крупных проектов в области инфраструктуры, имеющих общегосударственное значение; совершенствовать механизм привлечения финансовых средств от МФО с целью сокращения издержек на данном этапе; расширять круг международных финансовых организаций, финансирующих проекты на территории Казахстана.

5. Планировать оптимальную величину валового внешнего долга, то есть отражать желаемые объемы внешнего долга в стратегических и бюджетных планах государства.

6. Отслеживать основные тенденции различных рынков капитала за счет детального учета форм, условий и особенностей международных и национальных финансовых центров. А также анализировать текущую конъюнктуру процентных ставок на различные долговые обязательства.

7. Сформировать оптимальный портфель долговых обязательств за счет комплектации наиболее эффективными инструментами заимствования. Ввести практику оценки и управления рисками не только отдельных инструментов заимствования, но и долгового портфеля (в частности, рисками колебаний валютных курсов и процентных ставок) наряду с учетом и оценкой альтернативных форм внешнего заимствования и альтернативного долгового портфеля.

Исходя из вышеприведенной политики в области внешнего долга, в диссертационном исследовании предложена и обоснована организационная структура регулирования и контроля валового внешнего долга Казахстана (таблица 4).

Организационная структура обеспечит оптимальное формирование внешнего долга государства, и будет способствовать его эффективному обслуживанию.

Каждый участник наделяется определенными функциями, реализация которых будет способствовать улучшению системы регулирования и контроля валового внешнего долга страны.

Таблица 4 - Организационная структура регулирования и контроля валового внешнего долга Казахстана


Участники

Функции

Парламент РК

Определяет приоритеты внешней долговой политики.

Правительство РК

- Принимает решения о необходимости привлечения внешних займов.

- Определяет суммы государственных внешних займов в составе проекта республиканского бюджета на очередной финансовый год.

- Определяет лимиты на выдачу государственных гарантий по внешним займам.

Министерство Финансов РК

- Формирует список государственных гарантий по внешним займам и определяет их приоритетность.

- Оценивает вероятность наступления гарантийного случая.

- Осуществляет отбор государственных гарантий по внешним займам.

Национальный банк РК

- Готовит информацию по валовому внешнему долгу, необходимую для регистрации в системе учета внешнего долга.

- Ведёт регистрацию и учет всех внешних обязательств.

- Производит расчет графика погашения и обслуживания текущих внешних обязательств страны.

- Осуществляет обслуживание внешних займов Правительства.

Агентство по регулированию и контролю валового внешнего долга Казахстана


- Ведет учет и анализ информации по внешним заимствованиям Казахстана в разрезе отраслей экономики и кредиторов;

- Регулярно отслеживает объем вновь привлекаемых иностранных кредитов и займов.

- Определяет потребности в заимствованиях на рефинансирование и необходимости в реструктуризации внешних обязательств.

- Осуществляет планирование внешних заимствований.

- Осуществляет анализ рисков по разработанной методике и проводит мероприятия по их минимизации.

- Готовит программу внешних заимствований совместно с Министерством Финансов.

- Осуществляет поддержку автоматизированной системы регулирования и контроля внешнего долга.

- Определяет параметры использования лимита долговой емкости для внешних государственных заимствований с целью покрытия ответственности по вновь привлекаемым внешним обязательствам.

Примечание – разработано автором


В целях обеспечения основных принципов долговой политики, любые действия в области внешнего долга должны быть заранее спланированы.

При планировании внешних долговых обязательств, предлагается в качестве базового показателя использовать долговую емкость бюджета для внешних заимствований, которая определяется как часть общей долговой емкости бюджета.

Фактически общая долговая ёмкость бюджета определяет предельные объёмы погашения и обслуживания как внешних, так и внутренних долговых обязательств, которые можно осуществлять за счёт доходов бюджета.
Долговая ёмкость бюджета определяется в рамках системы бюджетного планирования.

Весь интервал времени, на котором производится расчёт долговой емкости бюджета, разбивается на периоды расчёта. В каждом периоде расчёта i на основе прогнозных данных рассчитывается превышение доходов над текущими расходами бюджета без учета расходов на обслуживание существующих долговых обязательств, ДЕi.
Общую долговую емкость бюджета можно представить так:
ДЕi =ДЕi внешняя + ДЕi внутренняя , (1)
где

ДЕi внешняя – долговая емкость бюджета для внешних заимствований в i-ом периоде;

ДЕi внутренняя – долговая емкость бюджета для внутренних заимствований в i-ом периоде.

Доли долговых емкостей бюджета для внешних и внутренних государственных заимствований устанавливаются государственным органом – Агентством по регулированию и контролю валового внешнего долга Казахстана, а доли негосударственных заимствований устанавливаются непосредственно хозяйствующими субъектами в соответствии с финансовой политикой страны и с учетом нормативно-правовых актов РК.

На долговой емкости бюджета для внешних заимствований строится весь процесс планирования внешних обязательств, который состоит из двух этапов:

  1. Планирование расходов по погашению и обслуживанию уже принятых внешних обязательств.

  2. Планирование объёмов вновь привлекаемых внешних обязательств.

Процедура планирования обслуживания и погашения уже имеющихся внешних обязательств состоит из следующих этапов.

  1. На основе данных об объёме и условиях привлечения внешних обязательств, составляется сводный график их обслуживания и погашения.

Весь интервал времени, на котором производится расчёт, разбивается на периоды расчёта. Для каждого периода расчёта i определяется суммарный объём платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга в данном периоде, СГi:
СГi = Сумма j (Погашениеij +Обслуживаниеij ), (2)

где

Погашениеij расходы на погашение внешнего обязательства j в i-ом периоде (например, в квартале),

Обслуживаниеij расходы на обслуживание внешнего обязательства j в i-ом периоде,
Набор СГi для всех периодов представляет собой сводный график обслуживания и погашения внешних обязательств, СГ = {СГi}, i=1,…,N , где N –число периодов в интервале расчёта.

  1. Сводный график обслуживания и погашения внешних обязательств сравнивается с долговой емкостью бюджета для внешних заимствований. Для этого строится разность долговой емкости бюджета для внешних заимствований и сводного графика. Эта разность является доступной долговой емкостью для новых внешних заимствований ДДЕ. Набор ДДЕi для всех периодов представляет собой доступную долговую емкость бюджета для новых внешних заимствований на выбранном интервале планирования.

Если доступная долговая ёмкость положительна на всём интервале планирования, то может быть осуществлено привлечение новых внешних заимствований.

Если доступная долговая ёмкость окажется отрицательной в каком-либо периоде, то это означает, что в этом периоде исполнение внешних обязательств за счёт доходов бюджета невозможно.

Значения доступной долговой ёмкости бюджета для внешних заимствований в последующие годы являются ограничениями по объему при планировании новых внешних обязательств.

При планировании вновь привлекаемых внешних обязательств, доступная долговая ёмкость для новых внешних заимствований, ДДЕ, делится на три части: 1. часть, предназначенная для покрытия ожидаемой ответственности по вновь принимаемым условным обязательствам; 2. часть, отводимая на платежи по погашению и обслуживанию вновь привлекаемых внешних обязательств; 3. неиспользуемая часть, компенсирующая риск ликвидности бюджета, возникающий вследствие ошибок прогнозирования.

По целям заимствований внешние обязательства делятся на два вида:

  1. Заимствования на рефинансирование, привлекаемые для погашения уже существующих обязательств.

  2. Инвестиционные заимствования – заимствования, привлекаемые для финансирования капитальных расходов бюджета, и погашаемые вне пределов финансового года, в котором они были привлечены.

Потребность в рефинансировании возникает, когда объёмы обслуживания и погашения уже существующих внешних обязательств выходят за установленные ограничения (законодательные ограничения или пределы долговой емкости бюджета для внешних заимствований). Потребность в таком заимствовании должна удовлетворяться в первоочередном порядке.

Процедура планирования инвестиционных заимствований и заимствований на рефинансирование включает следующие этапы:

  1. Определение потребностей в заимствованиях на указанные цели.

  2. Определение возможных объёмов заимствований.

  3. Выбор конкретных заёмных инструментов.



Планирование производится с учетом всех возможных рисков. Риск представляет собой возможность финансовых потерь в результате наступления определенных событий или совершения определенных действий, которые не могут быть заранее однозначно спрогнозированы. Основной целью управления рисками является их минимизация. С точки зрения принципиальных подходов к минимизации риски разделяются на две группы:

  1. риски, источники возникновения которых являются подконтрольными, включая риск ликвидности, кредитный риск, риск платежа, юридические риски и риск противозаконных действий. Риски данной категории могут быть уменьшены активными действиями государства или частных субъектов.

  2. риски, связанные с внешними по отношению к самому субъекту условиями: риск рефинансирования, риск процентной ставки, валютный риск, риск пролонгации, риск цены выкупа. Основным механизмом минимизации этих рисков для уже существующих обязательств является их рефинансирование, предполагающее досрочное погашение внешних обязательств с большими рисками за счёт привлечения новых внешних заимствований, которым присущи меньшие риски.

Агентство по регулированию и контролю валового внешнего долга Казахстана осуществляет анализ рисков по государственному внешнему долгу и проводит мероприятия по их минимизации.

Для оптимизации системы формирования и эффективного обслуживания внешнего долга Казахстана, необходимо осуществить следующие мероприятия:

  1. Сформировать долговую стратегию государства в области внешних заимствований в соответствии с предложенными направлениями.

  2. Разработать и создать организационную структуру, уполномоченную регулировать и контролировать уровень валового внешнего долга государства.

  3. Разработать инструкции и методические рекомендации по формированию внешнего долга в соответствии с принятой нормативно-правовой базой.

  4. Разработать и внедрить информационную систему учета, хранения и анализа внешнего долга Казахстана.

  5. Проводить обучение персонала, вовлеченного в регулирование процессов внешних заимствований.

Как мы знаем, оптимальное формирование внешнего долга определяет возможность дальнейшего его обслуживания. В настоящее время Республика Казахстан вынуждена нести возрастающие расходы по обслуживанию внешнего долга, в основном из-за резкого роста объемов внешнего негарантированного заимствования. В связи с этим, в диссертации предложены пути эффективного обслуживания валового внешнего долга Казахстана (таблица 5).

Таблица 5 – Предложения по эффективному обслуживанию валового внешнего долга Казахстана и пути их осуществления


Предложения

Пути осуществления

1. Разработать механизм и критерии отбора проектов, финансируемых международными финансовыми организациями

- Откладывать на более поздние сроки займы, не решающие первоочередных инвестиционных и инфраструктурных задач;

- улучшить организационную работу по проработке проектов в целях сокращения сроков и затрат.

2. В целях недопущения «пика» платежей, трансформировать структуру внешних заимствований

- Осуществлять своевременный обмен одних обязательств на другие (более долгосрочные);

- увеличивать сроки привлечения внешних ресурсов, которые зависят от инвестиционного рейтинга государства и его субъектов.

3. Контролировать ежегодный уровень выплат по валовому внешнему долгу

- Регулярно составлять графики выплат по обязательствам, а также осуществлять предварительные выплаты по займам и кредитам.

4. Планировать погашение и обслуживание существующего внешнего долга

- Ввести обязательное планирование погашения и обслуживания внешних долговых обязательств;

- расчеты осуществлять исходя из долговой емкости бюджета для внешних заимствований.

5. Контролировать и регулировать валютный состав внешнего долга

- Прогнозировать курсы иностранных валют;

- трансформировать портфель внешних заимствований в пользу корзины основных мировых валют, курс которых на момент погашения и выплаты основной суммы задолженности по прогнозам будет ниже, чем в момент заимствования основной суммы

6. Разработать систему оценки рисков внешнего заимствования и портфеля внешних долговых обязательств

- Агентство по регулированию и контролю валового внешнего долга разработает и внедрит систему оценки рисков по внешним заимствованиям.

7. Использовать различные варианты реструктуризации внешнего долга, приемлемые для Казахстана

- Осуществлять выкуп внешнего долга;

- Реализовывать различные варианты конверсии:

- «Внешний долг в обмен на инвестиции»;

- «Внешний долг в обмен на налоги»;

- «Внешний долг в обмен на экспорт»;

- «Внешний долг в обмен на экологию»

Примечание – разработано автором


Если наши предложения будут учтены при формировании эффективной системы обслуживания внешнего долга Казахстана, то республика в будущем не должна столкнуться с проблемой обслуживания своих долговых обязательств.

При оптимальном разрешении современных проблем в области внешнего долга, в ближайшем будущем Казахстан сможет выступать на мировом финансовом рынке не только как заемщик, но и как кредитор.
  1   2

Похожие:

Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconСовершенствование внешнеэкономической деятельности Казахстана в условиях глобализации и региональной интеграции 08. 00. 14 мировое хозяйство и международные экономические отношения
Защита состоится «25» ноября 2009 г в 14. 00 часов на заседании диссертационного совета д 14. 45. 10 по защите диссертаций на соискание...
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconРазвитие кредитных кооперативов в мировом хозяйстве 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Защита состоится 09 декабря 2009г в 16. 00 часов на заседании диссертационного совета Д. 14. 45. 10 по защите диссертаций на соискание...
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconСведения о членах диссертационного совета по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора наук по специальностям: 08. 00. 12 – Бухгалтерский учет, аудит, статистика
Математические и инструментальные методы экономики; 08. 00. 14 – Мировое хозяйство и международные экономические отношения; 08. 00....
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconЭффективность внешнеэкономического взаимодействия Китайской Народной Республики и Республики Казахстан в условиях глобализации 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Защита состоится «03» марта 2010 г в 13-00 часов на заседании диссертационного совета д 14. 45. 10 по защите диссертаций на соискание...
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconЭффективность использования привлекаемых Республикой Казахстан иностранных кредитов и займов при реализации инвестиционных проектов 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Защита состоится «19» марта 2008 г в 14. 00 часов на заседании Диссертационного совета д 14. 45. 10 по защите диссертаций на соискание...
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconЭффективность использования привлекаемых Республикой Казахстан иностранных кредитов и займов при реализации инвестиционных проектов 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Защита состоится «19» марта 2008 г в 14. 00 часов на заседании Диссертационного совета д 14. 45. 10 по защите диссертаций на соискание...
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconСовременные торгово-экономические проблемы региональной интеграции стран ЕврАзэс в условиях глобализации 08. 00. 14 «Мировое хозяйство и международные экономические отношения»
Современные торгово-экономические проблемы региональной интеграции стран ЕврАзэс в условиях глобализации
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconНассeр ахмед малый бизнес в странах аравийского полуострова: особенности, практика, перспективы 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Малый бизнес в странах аравийского полуострова: особенности, практика, перспективы
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconІКҚызы участие Республики Казахстан в международных интеграционных процессах (на примере снг) 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Участие Республики Казахстан в международных интеграционных процессах (на примере снг)
Формирование внешнего долга Казахстана и эффективные пути его обслуживания 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения iconОсновные факторы и приоритеты интеграции экономики Республики Казахстан в мировую экономическую систему 08. 00. 14 Мировое хозяйство и международные экономические отношения
Основные факторы и приоритеты интеграции экономики Республики Казахстан в мировую экономическую систему
Разместите кнопку на своём сайте:
kk.convdocs.org



База данных защищена авторским правом ©kk.convdocs.org 2012-2017
обратиться к администрации
kk.convdocs.org
Главная страница